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市場經(jīng)濟(jì)的法則是有錯(cuò)必糾。高估值導(dǎo)致高商譽(yù)；高商譽(yù)成為利潤黑洞。已經(jīng)有企業(yè)一年商譽(yù)減值數(shù)億元成為噩夢。

輕資產(chǎn)公司被并購后以巨額商譽(yù)形成重資產(chǎn)，商譽(yù)每年進(jìn)行減值測試；大額商譽(yù)減值將大幅吞噬利潤成為不定時(shí)炸彈，致使數(shù)年經(jīng)營成果付諸東流。

2016年末，A股上市公司的商譽(yù)總值9200億元，占A股上市公司當(dāng)年凈利潤總額的比例36.8%。錦江股份2016年末商譽(yù)減值準(zhǔn)備共109.18億元，是全部3000多家A股上市公司的1.19%，占錦江股份當(dāng)年凈利潤6.95億元的1570.94%，是A股上市公司平均水平的42.69倍。

一、錦江收購鉑濤形成商譽(yù)57.67億元

（一）比較無形資產(chǎn)與商譽(yù)

1、鉑濤無形資產(chǎn)公允價(jià)值393703萬元；
2、鉑濤無形資產(chǎn)賬面價(jià)值236310萬元；
3、鉑濤商譽(yù)576688萬元。

趙煥焱評(píng)論：錦江股份2016年末商譽(yù)減值準(zhǔn)備共109.18億元。2015年實(shí)際處理商譽(yù)減值損失為零，2016年實(shí)際處理商譽(yù)減值損失374萬元（收購的都之華盈利未能達(dá)到預(yù)期）。

（二）錦江扣除鉑濤原定收購價(jià)42238萬元

1、2016年2月26日收購價(jià)855492萬元；
2、其中給原股東674674.60萬元；
3、劃入托管賬戶180817.40萬元；
4、托管賬戶中調(diào)整金52344.50萬元；
5、最終收購價(jià)調(diào)整為813254萬元。

趙煥焱評(píng)論：扣除鉑濤原定收購價(jià)42238萬元。錦江股份2017年5月25日為鉑濤銀行貸款9.2 億元擔(dān)保，鉑濤股東以其持有的股份質(zhì)押給錦江股份反擔(dān)保。錦江股份持有其81.0034股份。

（三）錦江收購鉑濤估值的比較

1、市場法比較（市盈率）倍數(shù)

（1）首旅收購如家21.48倍
（2）錦江股份收購盧浮24.78倍
（3）錦江股份收購鉑濤36.68倍

趙煥焱評(píng)論：市場法估值辦法包括市盈率、市凈率。

2、企業(yè)價(jià)值倍數(shù)比較

（1）首旅收購如家8.90倍
（2）錦江股份收購盧浮12.57倍
（3）錦江股份收購鉑濤15.89倍

趙煥焱評(píng)論：企業(yè)價(jià)值倍數(shù)可以剔除財(cái)務(wù)杠桿、折舊政策、長期投資水平等非運(yùn)營因素。

企業(yè)價(jià)值倍數(shù)=企業(yè)價(jià)值（EV）/息稅折舊攤銷前利潤；

企業(yè)價(jià)值=市值+少數(shù)股東權(quán)益+優(yōu)先股+總負(fù)債-現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物。

二、何為商譽(yù)

中國對(duì)商譽(yù)的初始確認(rèn)及計(jì)量與國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定是完全一致的，中國新準(zhǔn)則第20號(hào)《企業(yè)合并》中規(guī)定：“購買方對(duì)合并成本大于合并中取得被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)?！?/p>

（一）商譽(yù)的簡單描述

1、沒有明確指向的無形項(xiàng)目，不屬無形資產(chǎn)，但屬資產(chǎn)項(xiàng)目。不能獨(dú)立存在，附著于有形資產(chǎn)的經(jīng)營，如：經(jīng)營管理水平、聲譽(yù)、口碑、效率。

2、分外購商譽(yù)和自創(chuàng)商譽(yù)，購商譽(yù)是并購用購買法進(jìn)行核算而形成的商譽(yù)；自創(chuàng)商譽(yù)難以確認(rèn)。

3、不存在單獨(dú)的轉(zhuǎn)讓價(jià)值，通過企業(yè)整體收益水平體現(xiàn)價(jià)值。

4、外購商譽(yù)的定量根據(jù)被購企業(yè)的購買價(jià)格與其可辨認(rèn)性資產(chǎn)的公允價(jià)值的差額。

5、外購商譽(yù)的減值，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)和美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)業(yè)已取消攤銷處理，改為減值測試。

（二）商譽(yù)的六要素

美國財(cái)務(wù)合計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB）于1999 年9月7日公布了一項(xiàng)征求意見稿，首次提出了“核心商譽(yù)”（core goodwill）的六個(gè)要素如下：

1、被收購企業(yè)凈資產(chǎn)在收購日的公允市價(jià)大于其賬面價(jià)值的差額。
2、被收購企業(yè)未確認(rèn)的其他凈資產(chǎn)的公允市價(jià)。
3、被收購企業(yè)存續(xù)業(yè)務(wù)“持續(xù)經(jīng)營”（going-concern）構(gòu)件的公允價(jià)值。
4、收購企業(yè)與被收購企業(yè)凈資產(chǎn)和業(yè)務(wù)結(jié)合的預(yù)期協(xié)同效應(yīng)的公允市價(jià)。
5、收購企業(yè)由于計(jì)量收購報(bào)價(jià)的錯(cuò)誤而多計(jì)量的金額。盡管在所有現(xiàn)金交易中的收購價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)計(jì)量錯(cuò)誤，但如果是涉及到股票交換的交易，則很難說不會(huì)出現(xiàn)計(jì)量錯(cuò)誤。
6、收購企業(yè)多支付或少支付的金額。

（三）商譽(yù)的三論點(diǎn)

美國會(huì)計(jì)理論學(xué)家亨德里克森在《會(huì)計(jì)理論》中介紹的三個(gè)論點(diǎn)：

1、好感價(jià)值論，商譽(yù)產(chǎn)生于企業(yè)的良好形象及顧客對(duì)企業(yè)的好感，這種好感可能起源于企業(yè)所擁有的優(yōu)越的地理位置、良好的口碑、有利的商業(yè)地位、良好的勞資關(guān)系、獨(dú)占特權(quán)和管理有方等。
2、超額收益論，是預(yù)期未來收益的現(xiàn)值超過正常報(bào)酬的那個(gè)部分。
3、總計(jì)價(jià)賬戶論，也稱剩余價(jià)值論，包括優(yōu)秀的管理、忠誠的客戶、有利的地點(diǎn)等。

三、商譽(yù)減值成為不定時(shí)炸彈

2016年末，A股上市公司的商譽(yù)總值已突破9200億元，占A股上市公司當(dāng)年凈利潤總額的比例達(dá)36.8%。其中，深市上市公司的商譽(yù)由2013年的617億增加至2016年的6247億元，而2016年深市上市公司歸屬母公司股東凈利潤合計(jì)5819.36億元。

（一）商譽(yù)的會(huì)計(jì)規(guī)定

財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)《關(guān)于執(zhí)行〈企業(yè)會(huì)計(jì)制度〉和 相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)問題解答（三）》的通知內(nèi)容包括：

1、企業(yè)為取得另一企業(yè)的股權(quán)支付的全部代價(jià)，屬股權(quán)投資支出，不得計(jì)入投資企業(yè)的當(dāng)期費(fèi)用，不論長期股權(quán)投資支出大于或小于應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額之間的差額，均不得通過折舊或攤銷方式分期計(jì)入投資企業(yè)的費(fèi)用或收益。
2、稅法規(guī)定不確認(rèn)任何由于長期股權(quán)投資的公允價(jià)值與按持股比例計(jì)算的占被投資單位所有者權(quán)益份額不同而產(chǎn)生的股權(quán)投資差額。
3、按權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資，其投資成本小于應(yīng)享有被投資單位所有者權(quán)益份額之間的差額，也不計(jì)入應(yīng)納稅所得額。即企業(yè)申報(bào)納稅時(shí)，股權(quán)投資差額不得確認(rèn)，也不得作為長期股權(quán)投資計(jì)稅成本的調(diào)整項(xiàng)目。所以，稅法上不確認(rèn)正商譽(yù)，也不確認(rèn)負(fù)商譽(yù)。

（二）商譽(yù)的賬務(wù)處理

根據(jù)新準(zhǔn)則第20號(hào)，非同一控制下的企業(yè)合并，購買方在進(jìn)行賬務(wù)處理時(shí)應(yīng)分別根據(jù)準(zhǔn)則確定合并成本以及合并中取得的被購買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的份額，并比較兩者之間的大小。其中合并成本應(yīng)包括以下三項(xiàng)內(nèi)容：

1、購買方在購買日為取得被購買方的控制權(quán)而付出的資產(chǎn)、發(fā)生或承擔(dān)的負(fù)債以及發(fā)行的權(quán)益性證券的公允價(jià)值；
2、為進(jìn)行企業(yè)合并而發(fā)生的各項(xiàng)直接相關(guān)費(fèi)用；
3、合并合同或協(xié)議中所約定的未來事項(xiàng)對(duì)合并成本的可能影響金額，但該金額計(jì)入合并成本的前提是：在購買日能夠合理估計(jì)該未來事項(xiàng)很可能發(fā)生并且對(duì)合并成本的影響金額能夠可靠計(jì)量。
在確認(rèn)商譽(yù)的同時(shí)還應(yīng)對(duì)按合并成本所確定的長期股權(quán)投資初始投資成本進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整。對(duì)負(fù)商譽(yù)沒有采用遞延收益的方式分期計(jì)入損益，而是在合并當(dāng)期一次性計(jì)入損益。

*本文作者：趙煥焱，執(zhí)惠專家作者，華美顧問集團(tuán)首席知識(shí)官、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。歡迎交流！

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